Questão 3, item 4

A valorização cambial observada na última década do século XIX refletia o peso dos interesses do complexo cafeeiro sobre a condução da política econômica. Somada à alta elasticidade-preço do café no mercado internacional, o governo logrou, assim, a manutenção da lucratividade do setor exportador, bem como sua crescente participação na pauta de exportações brasileira desde aquele período.

A literatura sobre a Primeira República assinala que os períodos de aumento da produção industrial, como durante a I Guerra Mundial, ocorrem geralmente em épocas de desvalorização cambial, enquanto a expansão da capacidade produtiva, como no caso da indústria têxtil algodoeira nos anos imediatamente anteriores a esta guerra, ocorre em períodos de mil-réis relativamente valorizados.

A política cambial durante o primeiro governo Vargas (1930-1945) foi balizada pela influência dos credores externos em situação de grande escassez de reservas cambiais. Desse modo, o governo brasileiro viu-se impedido de adotar medidas de controle cambial, situação que dificultava a estabilização do balanço de pagamentos.

A segunda metade da década de 1990 foi marcada por forte apreciação do Real, o que contribuiu para explicar o déficit da balança comercial do período. Mas, o governo a teria mantido, entre outros motivos, para evitar que uma desvalorização cambial impactasse a inflação, sob o entendimento de que ainda havia forte memória inflacionária no período.